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北交所新股申购策略报告之八十六:视声智能:优质智能家居供应商

2023-08-11 20:00:55来源:上海申银万国证券研究所有限公司


(资料图片)

本期投资提示:

基本面:建筑智能化解决方案商,提供智能家居、可视对讲、液晶显示屏及模组三类产品。1)产品定位中高端,积累优质客户资源,出口占比高。公司智能家居产品占22 年营收48.86%,为核心业务,也是过去三年的业绩增长主要来源。该部分产品定位中高端,毛利率高达60%左右,客户主要为ABB、博世集团等国际品牌商,应收账款周转仅为60 天左右,现金流明显好于同行。22 年受国内疫情防控与地产销售不振影响,公司境内收入下滑,但海外业务增长较快,成为公司营收增长主要来源。2)重视研发,研发人员占比31.24%。公司系国家高新技术企业、广州品牌百强企业。拥有24 项发明专利、76 项实用新型专利、85 项外观设计专利及121 项软件著作权。3)主营业务收入平稳增加,智能家居占比不断提升。2022 年实现营收2.32 亿元,2022 年实现归母净利润为3406.4 万元。2022 年毛利率43.46%,较2021 年增加6.19pcts;净利率14.71%,较2021 年增加3.37pcts。

发行方案:本次新股发行采用直接定价方式,战略配售及超额配售,申购日期2023 年8月14 日,申购代码“889976”。初始发行规模1270 万股,占发行后公司总股本的25.06%(超配行使前),预计募资1.31 亿元,发行后公司总市值5.22 亿元。新股发行价格10.3 元/股,高于底价,发行PE(TTM)为13.11 倍,可比上市公司PE(TTM)中值为23.85 倍。网上顶格申购需冻结资金621.3 万元,网下战略配售共引入战投8 名,包括3 家私募,1 家投资公司,2 家券商,2 家产业资本。

行业情况:智能家居是以住宅为平台,利用综合布线技术、网络通信技术、安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成,构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统。建筑智能化便捷生活节能减排发展前景良好。据Statista 调查数据统计,2021 年全球智能家居市场收入规模达1,044.20 亿美元,同比增长32.56%。预计2022 至2026 年,年均复合增长率达13.97%。坚持人本化、数字化、绿色节能、集成化技术发展。坚持以人本为核心,不断提升产品性能并采用前沿技术应用。使不同相关系统实现无缝连接,实现语音、数据和图像的三网合一。实现系统间互联互通,完成整体信息和资源的共享。人工智能不断为行业赋能,5G 技术保障传输高效稳定。未来5G 通信技术有望与人工智能技术协同发展,带来计算速率、传输稳定性的重大变革与提升。

申购分析意见:谨慎参与。公司23H1 可能受益于出口恢复性增长,人民币汇率走低带来的汇兑收益,以及后疫情时代酒店等行业的复苏。23H1 公司营收增长16%,净利润增长56%。公司本身为ABB、博世等国际品牌供应商,整体抗风险能力强于同行,且不直接参与工程项目,因此现金流较好。中长期看或受地产链估值压制,且对欧美出口有一定放缓风险。考虑到近期二级市场风险偏好下降,谨慎参与。

风险因素:1)市场竞争;2)更新迭代;3)原料价格上涨4)汇率波动等。

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